Статистика

Инвестиционная политика фирмы

Раздел 1. Инвестиционная политика фирмы

В этом разделе Вы узнаете, что такое:

  • инвестиционная деятельность, ее субъекты и объекты;
  • понятие «инвестиции» и их классификация;
  • участники инвестиционной деятельности и их интересы;
  • базовые принципы инвестирования;
  • особенности проектного финансирования;
  • банковское финансирование инвестиционных проектов;
  • особые формы финансирования инвестиционных проектов.

1.1. Инвестиционная деятельность и ее структурные элементы

1.1.1. Понятие «инвестиции». Классификация инвестиций

С финансовой и экономической точек зрения инвестирование может быть определено как долгосрочное вложение экономических ресурсов с целью создания и получения чистой прибыли в будущем, превышающей общую начальную величину инвестиций.

Принято различать:

n финансовые (портфельные) инвестиции;

n реальные инвестиции (инвестиции в материальные активы);

n инвестиции в нематериальные активы.

Финансовые инвестиции- вложения денежных средств

в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные

частными и корпоративными компаниями, а также государством.

Реальные инвестиции в узком смысле – вложения в основной

капитал и в прирост материально-производственных запасов.

В этом смысле указанное понятие применяется в экономическом анализе и, в частности, используется в системе национальных счетов ООН.

Исходя из задач инвестиционного проекта, реальные  инвестиции можно свести в следующие основные группы:

n инвестиции, предназначенные для повышения эффективности производства. Целью этих инвестиций является создание условий для снижения производственных затрат инвестора за счет замены оборудования  более производительным;

n инвестиции в расширение производства. Данные инвестиции преследуют цель расширить объем выпускаемой продукции для уже освоенных рынков сбыта в рамках существующих производств;

n инвестиции в создание новых производств, или создание новых технологий. Эти инвестиции обеспечивают создание новых предприятий, реконструкцию существующих и направлены на изготовление ранее не выпускаемых, т.е. новых товаров, либо обеспечат для инвестора возможность выхода на новые рынки с ранее выпускавшимися товарами;

n инвестиции, обеспечивающие выполнение государственного заказа или другого крупного заказчика.

Инвестиции в нематериальные активы  предусматривают вложения в развитие научных исследований, повышение квалификации работников, приобретение лицензий на использование новых технологий, прав на использование торговых марок известных фирм и т.п.

В процессе предпринимательской деятельности ее участники осуществляют капитальные вложения (капиталовложения, инвестиции). Термин «инвестиции» имеет финансовое и экономическое определение.

Важно:

По финансовому определению, инвестиции - это все виды

активов (средств), используемых в хозяйственной

деятельности             в целях получения дохода.

Экономическое определение инвестиций – это расходы на

создание, расширение, реконструкцию и техническое

перевооружение основного капитала, а также на

связанные с этим изменения оборотного капитала

В соответствии с действующим законодательством  понятие «инвестиций» рассматривается в широком смысле и представляет собой все виды материальных ресурсов и иных ценностей, (включая интеллектуальные), вкладываемые в предпринимательскую и другие виды деятельности в целях получения прибыли (дохода) или достижения социального эффекта.

Инвестиции – чрезвычайно широкое понятие. Одни предприниматели, осуществляя инвестиции, имеют в виду приобретение предприятия или магазина, другие – закупку определенного оборудования или поточных линий, третьи рассчитывают купить пакет акций, облигаций или иных ценных бумаг, четвертые предполагают повышение своего образовательного уровня и культурного развития, пятые хотят приобрести книги, монеты, марки и т.д.

Поэтому крайне трудно дать единое на все случаи жизни определение понятия «инвестиций». В одном из определений дается значение «инвестиций» как долгосрочные вложения государственного или частного капитала в разные отрасли народного хозяйства как внутри страны, так и за границей с целью извлечения прибыли.  В других работах «инвестиции -  это увеличение объемов функционирующего в экономической системе капитала, то есть предложенного количества средств производства, созданного людьми, в других, что инвестиции – это затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов

Из приведенных определений следует, по крайней мере, два вывода: во-первых, различают широкую и узкую трактовку инвестиций. В последнем случае чаще говорят об инвестициях в основной капитал. Во-вторых, инвестиции до сих пор трактуются неоднозначно, это в свою очередь порождает неадекватность восприятия инвестиционной деятельности.

Наиболее полным  определением инвестиций, на наш взгляд, является следующее: инвестициями могут быть: денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, движимое и недвижимое имущество (технологии, машины, оборудование, здания, сооружения), лицензии, (в том числе на товарные знаки), кредиты, любое другое имущество или имущественные права, права пользования землей и другими природными ресурсами, интеллектуальной ценности, авторские права и др.

Довольно часто происходит отождествление понятий «инвестиции» и «капиталовложения».  Под капиталовложениями обычно понимаются «затраты материальных, трудовых и денежных ресурсов, направляемые на воспроизводство основных фондов, за исключением возмещения частичного их выбытия, которое осуществляется за счет затрат, обращаемых на капитальный ремонт».

Табл. 1

Отличительные особенности инвестиций и заемного капитала

ИНВЕСТИЦИИ ЗАЕМНЫЙ КАПИТАЛ
1. Инвестор получает право участия в управлении предприятием 1. Кредитор не имеет права участвовать в управлении предприятием
2. Финансовая зависимость от инвестора, как правило, не ограничена во времени 2. Финансовая зависимость от кредитора ограничивается сроком кредита
3. Инвестор получает доход в виде дивидендов, выплачиваемых из чистой прибыли; дополнительные потери из-за налога на прибыль 3. Кредитор получает свой доход в виде процентов, которые как затраты вычитаются из налогооблагаемой базы.
4. Объем инвестиций может быть не связан с возможностью их обеспечения залогом или гарантиями 4. Объем кредита ограничен объемом предоставленного обеспечения (залога или гарантии)
5. Объем финансирования ограничен реальными возможностями инвестора 5. Объем финансирования лимитируется кредитной политикой банка
6. Регулярной выплаты процентов не предусматривается – только выплата дивидендов 6. Предусматривается регулярная выплата процентов – отсрочка возможна как исключение
7. В случае неудовлетворительного финансового состояния дивиденды могут не выплачиваться 7. В любом случае отсрочка  погашения кредита и выплаты процентов не допускается

Инвестиции, связанные с воспроизводством и обновлением основных производственных фондов определялись в нашей стране до недавнего времени термином » капитальные вложения». С 1994 г. в бухгалтерской практике этот термин был заменен более соответствующим рыночным условиям определением «долгосрочные инвестиции», под которым понимаются все затраты на создание, увеличение размеров капитала, а также приобретение внеоборотных активов длительного (свыше одного года) пользования, не предназначенных для продажи.

Следует также конкретизировать связанные с понятием «рынок капитала» категории «инвестирование» и «инвестиции». Это тем более важно, что за общностью терминов в нашей и западной литературе порой скрываются разные трактовки – не всегда одинаков набор элементов, которые эти понятия описывают, содержание последних может меняться в зависимости от времени и условий и т. п. Вот наиболее общее определение:

» Инвестирование представляет собой акт обмена

сегодняшнего удовлетворения определенной

потребности на ожидание удовлетворить ее в будущем

с помощью инвестированных благ».

В связи с этим необходимо сделать два уточнения. Первое связано с тем, что «инвестирование», согласно общим определениям, означает как само решение о вложении средств, так и процесс его реализации, как само соответствующее действие, так и его воплощаемый в основных фондах результат. Предмет инвестирования может меняться от сугубо материальных элементов (оборудование, заводы, здания) до таких феноменов, как внедрение новых технологий, научные разработки, ноу–хау, лицензии, реклама и т. п.

Второе уточнение связано с тем, что субъект инвестирования, т. е. лицо, которое осуществляет инвестиции, может быть как юридическим, так и физическим лицом. Исторически это был индивидуум, для которого инвестирование означало отказ от немедленного использования (потребления) средств в пользу перспективного удовлетворения своих потребностей на новом (количественном и качественном) уровне.

Вложение инвестиций (инвестирование) и совокупность практических действий по их реализации представляют собой инвестиционную деятельность.

Важно:

Инвестиции – это процесс взаимодействия, по

меньшей мере, двух сторон: предпринимателя

(инициатора проекта) и инвестора,

финансирующего проект.

Успех проекта зависит от того, насколько эти стороны найдут общий язык. Используемые сегодня общепринятые для всех развитых стран методы планирования и критерии оценки эффективности инвестиционных проектов и являются тем самым языком, обеспечивающим взаимопонимание инвесторов и предпринимателей. К таковым можно отнести методики оценки эффективности инвестиционных проектов таких авторитетных международных организаций, как: UNIDO, Мировой банк или Европейский банк реконструкции и развития. Общим для них является то, что все они базируются на классических принципах инвестиционного анализа, построенных на основе метода анализа денежных потоков.

В данной работе используется следующая общепринятая классификация инвестиций:

1. Инвестиции относительно объекта приложения

Инвестиции в имущество (материальные инвестиции)

Под материальными понимаются инвестиции, которые прямо участвуют в производственном процессе. Например, инвестиции в оборудование, здания, запасы материалов.

Финансовые инвестиции. Вложения в финансовое имущество, приобретение прав на участие в делах других фирм и долговых прав. Например, приобретение акций, ценных бумаг.

Нематериальные инвестиции. Инвестиции в нематериальные ценности. Например, инвестиции в подготовку кадров, исследования и разработки, рекламу и др.

2. С точки зрения направленности действий

Инвестиции на основание проекта (начальные инвестиции), или нетто-инвестиции, осуществляемые при основании или покупке предприятия.

Инвестиции на расширение (экстенсивные инвестиции), направляемые на увеличение производственного потенциала.

Реинвестиции, т. е. связывание вновь свободных инвестиционных средств посредством направления их на приобретение или изготовление новых средств производства с цель. поддержания состава основных фондов предприятия. К таковым можно отнести:

– инвестиции на замену, в результате которых имеющиеся объекты заменяются новыми;

– инвестиции на рационализацию, направляемые на модернизацию технологического оборудования или процессов;

– инвестиции на изменение программы выпуска (пропорционального состава программы выпуска);

– инвестиции на диверсификацию, связанные с изменением номенклатуры продукции, созданием новых видов продукции и организацией новых рынков сбыта;

– инвестиции на обеспечение выживаемости предприятия в перспективе, направляемые на исследования и разработки, подготовку кадров, рекламу и др.

3. По размерам

Инвестиции различают и по их размерам, выделяют крупные и мелкие. Мелкими обычно считаются те инвестиции, которые существенно не влияют на объем годовой выручки (оборота), т. е. дополнительный эффект от них незначителен. Инвестиции считаются крупными, если от их размеров зависит объем реализации.

4. Экстенсивные и интенсивные инвестиции.

К экстенсивным, согласно рыночной терминологии, относятся расходы на освоение новых источников энергии и месторождений минеральных ресурсов, что в конечном итоге ведет к росту рабочих мест, увеличению занятости. Интенсивные инвестиции обычно направляются в оборудование, способствующее экономии трудовых ресурсов. Подобная классификация условна, так как некоторые инвестиции, имея экстенсивный характер, могут переходить в категорию интенсивных.

Перечисленные характеристики инвестиций раскрывают их основополагающую роль в процессе функционирования предприятий, фирм. Фактически любая стратегия предприятия (поиск дополнительных рынков сбыта для уже существующей продукции, разработка и выпуск новой и др.) требует, прежде всего, инвестиций. Даже поддержание обычного ритма деятельности предприятия требует периодических инвестиций в обновление оборудования.

Принятие решения об инвестициях является стратегической, одной из наиболее важных и сложных задач управления предпринимательской деятельностью. При этом в сфере интересов как предпринимателя, так и инвестора оказываются практически все аспекты экономической деятельности фирмы: социально-экономическая среда, показатели инфляции, налоговые условия, состояние и перcпективы развития рынка, наличие производственных мощностей, материальных ресурсов и, наконец,  стратегия финансирования проекта.

Все инвестиции традиционно делятся на две основные группы:

– портфельные (финансовые);

- реальные (капиталообразующие).

Под портфельными инвестициями понимается вложение капитала в группу проектов, например,  приобретение акций различных предприятий. В этом случае основной задачей инвестора является формирование и управление оптимальным инвестиционным портфелем, как правило, осуществляемое путем операций покупки и продажи ценных бумаг на фондовом рынке. Таким образом, портфельные инвестиции чаще всего представляют краткосрочные финансовые операции.

Финансовые операции всегда связаны с финансами фирмы, т. е. с собственным и заемным капиталом (нераспределенная прибыль, амортизационные отчисления, эмиссия ценных бумаг, банковские кредиты и т. д.). Функционирование финансового капитала всегда связано с реализацией основных задач – максимизация благополучия держателей акций и доходов собственника. Поэтому управление финансовым капиталом – это совокупность решений, направленных на его рациональное и эффективное использование, на формирование и поддержание оптимальной структуры финансовых средств фирмы.

Значение понятия «инвестиции» в последнее время расширилось, инвестиции на развитие рынка – пример подобного использования этого понятия. В данном случае оно означает затраты средств на специфическую деятельность в области маркетинга. Другое применение понятия «инвестиции» связано с понятиями ноу-хау и человеческого капитала. По мере того как растет понимание важности способностей человека, начинают говорить об инвестициях, осуществляемых в развитие навыков работников и ноу-хау.

Реальные инвестиции представляют собой вложение средств в конкретный, как правило, долгосрочный проект и обычно связаны и приобретением реальных активов.

Активы, созданные за счет инвестиций для производства товаров (услуг), в стоимостной оценке составляют реальный капитал предприятия (фирмы), который делится на основной, оборотный, нематериальный.

Основная цель реальных инвестиций может быть определена как вложение средств и ресурсов в капитальное строительство, реконструкцию или модернизацию объекта, предназначенного для производства продукции (услуг).

1.1.2.  Базовые принципы инвестирования

Если фирма стремится достичь высокой эффективности инвестиций, то ее руководство обязано учитывать базовые принципы инвестирования. Раскроем их более подробно.

Принцип предельной эффективности инвестирования.

Здесь рассматривается взаимосвязь между процессом вложения капитала и соответствующими показателями эффективности (прибыльности) этих последовательных порций инвестирования капитала. Как правило, эффективность (прибыльность) каждого последующего вложения снижается, поэтому необходимо найти оптимальный объем инвестирования, после которого дальнейшие инвестиции будут неэффективны.

Принцип замазки.

Инвестирование подобно работе с клеящим веществом «замазкой», свобода принятия решений сменяется все большей несвободой в ходе их реализации. Перед началом процесса инвестирования существует наибольшая степень свободы: как касаться (начало инвестирования), в каком месте, с какой целью. Поэтому главное – заранее просчитать эффективность инвестиционного проекта до начала его реализации.

Принцип сочетания материальных и денежных оценок эффективности инвестиций.

Существует три варианта оценки эффективности:

1. Сравнение относительных цен затрат и выпуска, т. е. исключительно стоимостной, денежный анализ. Мировой опыт показывает, что опираться только на денежную оценку эффективности недостаточно, особенно в условиях непредсказуемой инфляции.

  1. Сочетание денежных и технических критериев эффективности. Этот подход надежнее, потому что многое зависит от самой технологии, заложенной в инвестиционный проект. Технология задает специфический порядок ввода производственных мощностей и, следовательно, влияет на порядок осуществления инвестиционных целей.
  2. Чисто технический подход оценки эффективности. Он не учитывает рыночной (стоимостной) оценки, следовательно, не может быть абсолютно приемлемым во всех случаях, где стоимостная оценка должна присутствовать.

Принцип адаптационных издержек.

Что такое адаптационные издержки? Это все издержки, связанные с адаптацией к новой инвестиционной среде. Они измеряются как выпуск продукции, потерянной от реорганизации производства и переподготовки кадров, когда новое оборудование установлено, но его надо переналадить под изменившуюся конъюнктуру. Потеря времени рассматривается как потеря дохода. Любая адаптация имеет свои издержки: нужна новая информация, новая технология, средства на переподготовку кадров и т. п.

Принцип мультипликатора (множителя).

Принцип мультипликатора опирается на взаимосвязанность отраслей. Это означает, что рост спроса на автомобили автоматически вызывает рост спроса на технологически сопутствующие товары: металл, пластмассу. резину и т. д. Знание технологии производства позволяет вычислить коэффициенты корреляции.

Мультипликатор дает возможность заранее знать время и экономическую силу конкретного воздействия, выгодно использовать эту информацию: прекратить невыгодное инвестирование и заняться новым бизнесом.

В конечном счете, в экономике любой страны базой и первичным источником для доходов любых форм являются инвестиционные проекты, связанные с приростом реальных активов.

1.2.         Участники инвестиционной деятельности и их интересы

В инвестиционной деятельности достаточно четко разделяются две основные группы: субъекты (участники) и объекты инвестиционной деятельности.

Важное место в инвестиционной деятельности занимают инвесторы, которые являются главными участниками этого процесса.

Важно:

Инвестор – это юридическое или физическое лицо,

осуществляющее инвестиции, вкладывающее собственные,

заемные или иные привлеченные средства в инвестиционные

проекты и обеспечивающее их целевое использование.

Инвесторы не просто вкладывают капитал в дело, подобно предпринимателям, а осуществляют долговременные вложения в достаточно крупные проекты, связанные со значительными производственными, техническими и технологическими преобразованиями и новшествами.

Инвесторами  могут быть:

*                    органы, уполномоченные управлять государственным и муниципальным имуществом или имущественными правами;

*                    граждане, в том числе иностранные лица;

*                    предприятия, предпринимательские объединения и другие юридические лица, в том числе иностранные юридические лица, государства и международные организации.

Инвесторы могут выступать в роли вкладчиков, заказчиков, кредиторов, покупателей, иными словами, выполнять функции любого другого участника инвестиционной деятельности.

Вторым участником инвестиционного процесса является заказчик.

Заказчиком могут быть инвесторы, а также любые             иные

юридические и физические лица, уполномоченные

инвестором  осуществлять реализацию

инвестиционного проекта.

Если заказчик не является инвестором, то он наделяется правами владения, пользования и распоряжения инвестициями на период или в пределах полномочий, установленных договором с учетом действующего законодательства.

Третий участник инвестиционного процесса – пользователи объектов инвестиционной деятельности.

Ими могут быть инвесторы, а также другие физические

и юридические лица, государственные и

муниципальные органы, иностранные государства и

международные организации, для которых создается

объект инвестиционной деятельности.

Субъекты инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух или нескольких участников инвестиционного процесса.

Табл. 2

Права и обязанности инвестора и кредитора

ИНВЕСТОР КРЕДИТОР
1. Находится на положении компаньона предприятия 1. Находится в положении заемщика предприятия
2. Имеет право на руководство предприятием 2. Не имеет никаких прав на руководство предприятием
3. Участвует в прибылях предприятия (через получение дивидендов) 3. Не участвует в прибылях предприятия – получает лишь проценты по кредиту и возврат суммы кредита
4. Несет обязательства по убыткам и долгам 4. Не несет никаких обязательств по убыткам и долгам
5. Имеет долю в имуществе, что позволяет рассчитывать на доход  от продажи этой доли третьему лицу 5. Не имеет доли в имуществе
6. Несет больший риск в случае банкротства – при распределении выручки от продажи имущества имеет минимальные права ( только после удовлетворения требований всех кредиторов) 6. Несет меньший риск в случае банкротства – при распределении выручки от продажи имущества имеет преимущественное право

( сразу вслед за наемными работниками)

Объектами инвестиционного процесса являются:

  • вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и оборотные средства;
  • ценные бумаги;
  • целевые денежные вклады;
  • научно-техническая продукция;
  • другие объекты собственности;
  • имущественные права на интеллектуальную собственность.

Инвестирование в объекты, создание которых не отвечает требованиям экологических, санитарно-гигиенических и других норм, установленных законодательством или наносит ущерб правам  и интересам граждан, юридических лиц и государства, должно быть запрещено.

Рис. 1.

СУБЪЕКТЫ И ОБЪЕКТЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ

ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Субъекты:                                                 Объекты

Инвесторы                                       Вновь создаваемые

Заказчики                                         предприятия.

Исполнители            работ                          Модернизируемые

Пользователи объектов                  предприятия

Поставщики                                     Ценные бумаги

Местные администра-                    Целевые денежные

тивные органы                                вклады

Кредитные организации                Научно-техническая

Посредники                                     продукция

«Страдающая сторона»                   Имущественные права

Другие участники                           Права на интеллекту-

альную собственность

Другие виды деятель-

ности

Одной из важнейших особенностей современного этапа становления рынка капитала является то, что уже сейчас на нем четко вырисовывается круг интересов участников инвестиционного процесса.

Главным в инвестиционном процессе является взаимодействие инвесторов и реципиентов – получателей инвестиций. Их интересы определяются той ролью, которую играет каждый из них при осуществлении инвестиционного проекта. Интересы инвесторов могут  выражаться  в получении максимальной доходности,  в завоевании рынков сбыта;                          Для реципиентов главными целями могут быть  проведение модернизации производства,  получение первоначального капитала,  увеличение оборота капитала.

Особая роль среди участников инвестиционного процесса отводится государству. Для государства основными интересами в инвестиционном процессе могут быть  повышение эффективности экономики,  реализация социально-ориентированных проектов,  регулирование инвестиционного процесса.

Как можно отметить, разброс интересов участников инвестиционного процесса достаточно широк – от чисто прагматичной потребности инвесторов получить максимальный доход от вложений капитала до задачи повышения эффективности экономики. Эти интересы чаще всего не соотносятся друг с другом, а иногда и вступают в противоречие. Регулирующая роль   государства заключается в том, чтобы консолидировать интересы участников инвестиционной деятельности  на основе создания механизма их согласования.

Таким образом, рассматривая проблемы инвестиционного процесса, сегодня невозможно избежать главного, стержневого элемента- необходимость согласования условий инвестирования и взаимоотношений его участников, учета реализации их интересов.

1.3.         Формы и методы финансирования инвестиционных проектов

1.3.1.  Проектное финансирование

В практике работы с инвестиционными проектами широкое распространение получило финансирование инвестиционных проектов, когда:

Важно:

Основным обеспечением банковских кредитов является сам

проект, т.е. те прогнозируемые доходы, которые

получит создаваемое или реконструируемое предприятие.

Такая практика получила название «проектное финансирование», она является необходимым финансовым инструментом для инвестиционных проектов, связанных с капиталоемкими отраслями промышленности (топливно-энергетический комплекс, отрасли добывающей и перерабатывающей промышленности).

К основным принципам организации проектного финансирования относятся следующие:

  • участие в проекте солидных и подготовленных к сотрудничеству партнеров;
  • квалифицированная подготовка технико-экономического обоснования и его предварительное согласование с финансовой организацией (если предполагается ее участие в качестве кредитора, гаранта или организатора финансирования);
  • достаточная капитализация проекта;
  • удовлетворительное решение вопросов строительства и эксплуатации проекта, транспортировки и маркетинга продукции;
  • четкое определение проектных рисков и их разделение между участниками;
  • наличие соответствующего пакета обеспечения и гарантий.

Как и многие другие термины, «проектное финансирование» часто трактуется неоднозначно. Так, в США этот термин предполагает такой тип финансирования, когда  получаемые в результате реализации проекта доходы являются основным и даже единственным источником погашения долговых обязательств или формой финансирования без привлечения дополнительных финансовых средств либо с их ограниченным привлечением. В Европе под «проектным финансированием» понимается целый набор способов предоставления  необходимых средств, которые могут использоваться для финансирования проектов.

Методы проектного финансирования стали использоваться в начале 80-х годов для описания и характеристики определенных типов коммерческих и финансовых операций, которые давали возможность инициаторам инвестиционных проектов снизить затраты по погашению долгов , уменьшить риски , связанные с эксплуатацией оборудования, установить долгосрочные отношения с поставщиками сырья и комплектующих, пользоваться поддержкой  финансовых организаций.

Существует несколько определений проектного финансирования:

- финансирование, основанное на жизнеспособности самого проекта без учета платежеспособности его участников, их гарантий и гарантий погашения кредита третьими сторонами;

- финансирование инвестиций, при котором источником погашения являются потоки денежной наличности, генерируемые в результате реализации самого инвестиционного проекта;

- финансирование, обеспеченное экономической и технической жизнеспособностью предприятия, позволяющей генерировать потоки наличности, достаточные для обслуживания своего долга.

Из приведенных определений следует, что проектное финансирование характеризуется особым способом обеспечения, в основе которого лежит подтверждение реальности получения запланированных потоков наличности путем выявления и распределения всего комплекса рисков, связанного с проектом между сторонами, участвующими в его реализации (подрядные организации, финансовые учреждения, государственные органы, поставщики сырья, потребители готовой продукции).

Все направления и формы инвестиционной деятельности компании (предприятия) осуществляются в основном за счет привлекаемых ею инвестиционных ресурсов. Стратегия формирования инвестиционных ресурсов является важным составным элементом стратегии предприятия. Разработка стратегии призвана обеспечить бесперебойную инвестиционную деятельность в предусматриваемых объемах, наиболее эффективное использование собственных средств, а так же финансовую устойчивость фирмы в долгосрочной перспективе.

Методические подходы к разработке стратегии формирования инвестиционных ресурсов существенно различаются в компаниях, являющихся институциональными инвесторами, формирующими эти ресурсы за счет эмиссии собственных акций и сертификатов, и в компаниях, осуществляющих реальную производственную деятельность.

Первая группа компаний определяет возможный объем инвестиционных ресурсов исходя из возможностей реализации эмитируемых ценных бумаг. Для этой группы не возникает особых проблем и с определением методов финансирования, и с оптимизацией структуры источников формирования инвестиционных ресурсов.

Вторая группа компаний определяет возможный объем инвестиционных ресурсов, исходя из возможностей привлечения внешних источников финансовых ресурсов.

В процессе разработки стратегии данной группы компаний рассматриваются возможные источники формирования инвестиционных ресурсов. Все источники инвестиционных ресурсов можно разделить на три группы: собственные; заемные; привлеченные.

Выделяются две группы форм и методов финансирования инвестиционных проектов.

  1. 1. Получение финансовых ресурсов путем выпуска акций.

Наиболее распространенная форма финансирования инвестиционных проектов. Она является предпочтительной для крупных проектов. Привлекательность этой формы финансирования объясняется тем, что основной объем финансирования или иных ресурсов поступает от участников проекта в начале его реализации, хотя могут производиться вклады в форме подчиненных кредитов и в ходе осуществления проекта.

В то же время ее использование дает возможность перенести на более поздние сроки выплату основных сумм погашения задолженности, когда возрастает способность проекта генерировать доходы, а прогнозируемые капитальные затраты и требования к финансированию будут более точными. Для финансирования крупных проектов, требующих больших капитальных затрат, выпуск акций совмещается с выпуском долговых обязательств.

2. Долгосрочное долговое финансирование ( кредитование)-источниками в этом случае  могут быть:

– долгосрочные кредиты в коммерческих банках;

- долгосрочных кредиты в государственных учреждениях;

а также особые формы финансирования: – ипотечные ссуды,  лизинговое финансирование.

1.3.2. Банковское (ссудное) финансирование инвестиционных проектов.

Основной объем ссудного капитала обычно предоставляется коммерческими банками в виде банковских ссуд. Для финансирования инвестиционных проектов могут предоставляться среднесрочные и долгосрочные займы.

К среднесрочным займам обычно относятся ссуды, выдаваемые на срок от одного года до пяти лет. Займы, предоставляемые на срок свыше пяти лет, относятся к долгосрочным. Процентная ставка, предоставляемая инвестору, во многом определяется сроком ссуды, а также риском, который банк берет на себя. Основу процентной ставки составляет так называемая базисная ставка.

Базисная ставка является своего рода начальной или отправной величиной, поскольку крупнейшие банки страны, назначая плату за предоставление кредита, руководствуются именно этой относительной величиной.

На ведущих зарубежных финансовых рынках ставками являются ставки ЛИБОР (London Interbank Offered Rate), ЛИБИД (London Interbank Bid Rate), ФИБОР (Frankfurt Interbank Offered Rate) и ряд других.

Ставка предложения (продавца) ЛИБОР  на лондонском межбанковском рынке депозитов является важнейшим ориентиром процентных ставок на международном рынке ссудных капиталов. Она ежедневно рассчитывается по формуле простой (не взвешенной) средней арифметической  из индивидуальных ставок группы ведущих лондонских банков. Ставка ЛИБИД является ставкой покупателя.

В России в 1994г. были утверждены отечественные индикаторы межбанковского кредитного риска. К ним относятся МIBOR, MIBID, и MIACR.

Ставка МИБОР (Moscow Interbank Offered Rate) – ставка размещения, представляет собой среднюю величину объявленных ставок по межбанковским кредитам, предоставляемым первоклассным банкам группой российских крупнейших коммерческих банков.

Ставка МИБИД  (Moscow Interbank Bid Rate), или объявленная ставка привлечения представляет собой среднюю ставку, по которой эта же группа банков предлагает купить межбанковский кредит.

Ставка МИАКР (Moscow Interbank Actual Credit Rate) является средней фактической ставкой по межбанковскому кредиту в этих банках. Расчет данных индикаторов осуществляется Информационным консорциумом, в который, помимо коммерческих банков, входит ряд информационных агентств.

Информация  по банковским ставкам служит основой для краткосрочных межбанковских кредитов. Она учитывается  и при установлении процентных ставок  при среднесрочном и долгосрочном кредитовании.

Срочная ссуда имеет некоторые особенности, в отличии от других видов банковских кредитов. Во-первых, она имеет срок погашения от 1 года, во-вторых, она чаще всего предоставляет заемщику право на пролонгацию кредита по основному кредитному соглашению.

В основном срочные ссуды подлежат выплате по частям: поквартально, по полугодиям или ежегодно. Как правило, схемы погашения предусматривают равные периодические выплаты, но могут быть установлены нерегулярные выплаты или уплата всей суммы сразу в срок погашения ссуды. Иногда ссуда  погашается равными частями за исключением последнего платежа, известного как «одноразовый платеж в погашение долга», который больше всех остальных выплат. Большая часть банковских срочных ссуд имеет срок погашения в интервале от 3-х до 5-ти лет. Иногда на этот срок банк открывает заемщику так называемую «кредитную линию»

Важно:

Кредитная линия – это юридическое оформление обязательства

банка или другого кредитного учреждения перед заемщиком

предоставлять ему в течение определенного периода кредиты

в пределах согласованного лимита.

Открытие кредитной линии обычно свидетельствует о длительном тесном сотрудничестве кредитора и заемщика, содержит ряд преимуществ для каждого из них.

Заемщик получает возможность точнее оценивать перспективы расширения своей деятельности, сократить накладные расходы и потери времени, связанные с ведением переговоров и заключением каждого отдельного кредитного соглашения.

Банк – кредитор пользуется аналогичными выгодами и, кроме того, детальнее знакомится с деятельностью заемщика. Вместе с тем банк-кредитор принимает на себя риск, связанный с положением конъюнктурой рынка ссудных капиталов, т.к. независимо от ситуации он обязан выполнить свои обязательства перед заемщиком и предоставить ему кредит в полном соответствии с соглашением о кредитной линии.

Табл. 3

ЧТО      НАДО      ЗНАТЬ
О банковском кредите О коммерческом кредите
Форма и содержание кредитного договора в различных банках могут сильно отличаться Основные формы коммерческого кредита:

  • фирменный кредит;
  • вексельный кредит;
  • факторинг;
  • предоплата.
Обеспечение кредита может быть:

  • поручительство;
  • гарантия;
  • залог;
  • страхование ответственности.
Фирменный кредит -  продавец

(поставщик) предоставляет покупателю кредит в форме отсрочки платежа.

Погашение основной суммы кредита может производиться:

  • в конце срока кредита;
  • отдельными взносами на протяжении всего срока;
  • досрочно по мере готовности заемщика.
Вексельный кредит -  банк покупает (учитывает) у поставщика какой-либо вексель до наступления срока платеже. При этом банк удерживает учетную ставку и комиссионные.
Методы взаимного взимания процентов:

  • в момент погашения кредита;
  • равномерными взносами на протяжении всего срока кредитования;
  • в момент предоставления кредита.
Факторинг – когда продавец получает средства немедленно или в определенный срок, независимо  от текущей платежеспособности покупателя. При этом банк удерживает определенный процент с продавца и затем добивается перечисления средств со стороны покупателя.
Предоплата (аванс) – когда покупатель предоставляет продавцу (поставщику) кредит в форме досрочной оплаты будущего заказа.

В настоящее время для российских коммерческих банков характерны следующие условия кредитования проектов:

– финансирование предоставляется для экспорт-ориентированных проектов, в первую очередь в области рыболовства, деревообработки, цветной и черной металлургии, нефтяной и газовой промышленности, военно-промышленного комплекса;

– минимальный коэффициент покрытия долга 1,5 определяется на основе общей суммы кратко- и долгосрочного долга заемщиков;

– рентабельность проекта должна быть более 15 %;

– проект должен иметь финансовую окупаемость и хорошие перспективы получения доходов в иностранной валюте;

– проект должен быть безопасным для окружающей среды и способствовать экономическому развитию России;

– собственные инвестиции заемщика в проект должны превышать 30 % общей стоимости проекта.

Дополнительными требованиями являются:

– безусловные и безотзывные платежные гарантии юридических лиц, располагающих валютными средствами (или надежными источниками этих средств), достаточными для выполнения обязательств по кредиту;

– размещение в банке–кредиторе валютного или рублевого депозита;

– переуступка в пользу банка права получения и распоряжения валютной выручкой по контрактам, плательщиками по которым являются фирмы с надежной, по мнению банка, репутацией;

– залог имущества или имущественных прав клиента;

При кредитовании крупномасштабных проектов коммерческие банки, как правило, требуют, чтобы сумма кредита определялась размером максимального риска на одного заемщика, и приоритет отдается проектам, предусматривающим перевооружение и модернизацию уже действующих производств без дополнительного капитального строительства.

1.3.3. Особые формы финансирования инвестиционных  проектов

Ипотечные ссуды.

Ссуда под залог недвижимости (ипотека) получила распространение в странах с развитой рыночной экономикой как один из важнейших источников долгосрочного финансирования. В такой сделке владелец имущества получает ссуду у залогодателя и в качестве обеспечения возврата долга передает последнему право на преимущественное удовлетворение своего требования из стоимости заложенного имущества в случае отказа от погашения или неполного погашения задолженности. Наиболее распространенными объектами залога являются жилые дома, земля, другие виды недвижимости, находящиеся в собственности юридических и физических лиц.

Для финансирования инвестиционных проектов используется несколько видов ссуд:

– стандартная ипотечная ссуда (погашение долга и выплата процентов осуществляются равными долями);

– ссуда с ростом платежей (на начальном этапе взносы увеличиваются с определенным постоянным темпом, а далее выплачиваются постоянными суммами);

– ипотека с изменяющейся суммой выплат (в льготный период выплачиваются только проценты, и основная сумма долга не увеличивается);

– ипотека с залоговым счетом (открывается специальный счет, на который должник вносит некоторую сумму для подстраховки выплаты взносов на первом этапе осуществления проекта);

- заем со сниженной ставкой (залоговый счет открывает продавец поставляемого оборудования.

Лизинговое финансирование

Под лизингом обычно понимают долгосрочную аренду машин и оборудования на срок от 3-х до 20-ти и более лет, купленных арендодателем для арендатора с целью их производственного использования при сохранении права собственности на них за арендодателем на весь срок договора.

В зависимости от срока, на который заключается договор аренды, различают три вида арендных операций:

*                    краткосрочная аренда  на срок до года – рентинг;

*                    среднесрочная аренда на срок от одного года до трех лет – хайринг;

*                    долгосрочная аренда от 3-х до 20-ти и более лет – лизинг.

Важно:

Лизинг можно рассматривать как специфическую форму финансирования

в основные фонды, осуществляемую специальными ( лизинговыми) компаниями, которые, приобретая для инвестора машины и

оборудование, как бы кредитуют арендатора.

Лизинг появился в начале 50-х годов в США, а с 60-х годов – в странах Западной Европы. Его возникновение обусловлено потребностью в инвестициях в условиях научно-технического прогресса и невозможностью их полного удовлетворения. За счет традиционных методов финансирования – использования собственных и заемных средств.

Лизинг (от англ. lease – аренда) – форма финансирования, сочетающая долгосрочный кредит и аренду, когда лизингодатель предоставляет в пользование лизингополучателю определенное имущество.

Табл. 4

Для лизингодателя Для лизингополучателя
1. Расширение видов кредитных услуг для клиентов, а следовательно, захват большей доли рынка. 1. Затраты на лизинг можно учитывать в составе себестоимости.
2. Расторжение лизингового договора связано с большим риском – нет такого же надежного обеспечения, как в случае обычного кредита. 2. Относительно более высокие затраты на лизинг  (всегда выше, чем при покупке объекта лизинга).
3. Ориентация на кредитование производства, что дает долговременные перспективы на будущее. 3. Повышенная гибкость в случае осложнения финансового положения, так как лизинговое оборудование можно вернуть лизингодателю.
4. Ограничена возможность использования лизингового оборудования после его возврата. 4. Как правило, меньшие гарантии, чем в случае финансового кредита.
5. Долговременная зависимость от лизинговой компании.

В рамках долгосрочной аренды различают два основных вида лизинговых операций – финансовый и операционный.

Финансовый лизинг – соглашение, предусматривающее выплату в течение периода своего действия сумм, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую ее часть, а также прибыль арендодателя. По истечении срока действия такого соглашения арендатор может вернуть объект аренды арендодателю, заключить новое соглашение на аренду данного оборудования,  купить объект лизинга по остаточной стоимости.          Операционный лизинг – соглашение, срок которого короче амортизационного периода изделия. После завершения срока действия соглашения предмет договора может быть возвращен владельцу или вновь сдан в аренду.

С экономической точки зрения лизинг имеет сходство с кредитом, предоставленным на покупку оборудования. При покупке реальных активов в кредит покупатель вносит в установленные сроки  платежи в погашение долга; при этом продавец реальных активов для обеспечения возврата кредита сохраняет за собой право собственности на кредитуемый объект до полного погашения ссуды.

При осуществлении лизинговых операций весьма сложным вопросом является определение суммы лизинговых (арендных) платежей. В основу расчета этих платежей закладываются методически обоснованные расчеты, связанные со стоимостью объекта, передаваемого в аренду, а также продолжительностью лизингового контракта.

В состав лизингового платежа входят следующие основные элементы – амортизация, оплата за ресурсы, привлекаемые лизингодателем для осуществления сделки, лизинговая маржа, включающая доход лизингодателя за оказываемые услуги ( 1-3%), рисковая премия, величина от уровня различных рисков, которые несет лизингодатель.

Последние три элемента (плата за ресурсы, лизинговая маржа, рисковая премия) составляют лизинговый процент.

Лизинг представляет собой, как правило, трехсторонний комплекс отношений, в которых лизинговая компания по просьбе и указанию пользователя приобретает у изготовителя оборудование, которое потом сдает этому пользователю во временное пользование. Затем участники вновь арендуют проект у его владельцев, сохраняя тем самым право эксплуатировать его и владеть продуктом, который является результатом функционирования проекта.

В состав комплекса лизинговых отношений входят два договора:

  • договор купли-продажи между лизинговой компанией и изготовителем на приобретение оборудования, где изготовитель – продавец, а лизинговая компания – покупатель;
  • договор лизинга между лизинговой компанией и пользователем, в силу которого первая передает второму во временное пользование

оборудование, купленное у изготовителя специально для этой цели.

Лизинговое финансирование целесообразно в случаях, когда участники проекта:

  • не могут в данный момент использовать все налоговые преимущества, связанные с правом собственности на проект;
  • могут получить преимущества от финансирования, не включаемого в балансовые отчеты;
  • желают использовать новый источник фондов – рынок арендных акций.

При помощи лизингового финансирования участники проекта

могут передать права собственности на весь проект или его часть инвестору, владеющему акциями, либо инвесторам, которые будут получать полностью или частично преимущества от прав собственности на проект, выражающиеся в налоговых выигрышах.

Сегодня лизинг в нашей стране можно было бы квалифицировать как еще только зарождающую финансовую категорию, когда лишь определяются в основном подходы к становлению базовых правил и условий лизинга.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ РАЗДЕЛА «Инвестиционная

политика фирмы»

* Финансовые инвестиции – вложения денежных средств

в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные

частными и корпоративными компаниями, а также государством.

* Реальные инвестиции в узком смысле – вложения в основной

капитал и на прирост материально-производственных запасов.

  • По финансовому определению, инвестиции – это все виды

активов (средств), вкладываемых в хозяйственную деятельность

в целях получения дохода.

  • Базовые принципы инвестирования – принципы высокой эффективности использования финансовых ресурсов.
  • Проектное финансирование – инструмент, в котором основным обеспечением кредитов является сам проект.
  • Кредитная линия (рамочная или револьверная) – юридическое оформление обязательства банка перед заемщиком.
  • Особые формы финансирования инвестиционных проектов – ипотечные ссуды, лизинг.

Комментарии запрещены.

canadian family pharmacy Last news pharmacy online has affordable prices.