Статистика

Инвестиционные проекты

Раздел 2. Инвестиционные проекты

В этом разделе Вы узнаете, что такое:

  • инвестиционный проект, его внешнее и внутреннее окружение;
  • кто основные участники инвестиционного проекта;
  • классификацию инвестиционных проектов;
    жизненный цикл инвестиционного проекта и его фазы;
  • комплексный характер оценки инвестиционного проекта;
  • процесс принятия инвестиционных решений»
  • критерии оценки коммерческой состоятельности инвестиционного проекта.

2.1.         Характеристика понятия «Инвестиционный проект»

Проект всегда представляет собой целостный объект, сущность которого многогранна:

*                    от момента зарождения идеи проекта до стадии его материализации в реальных объектах (промышленное предприятие, социальная инфраструктура) требуется определенное время;

*                    прежде чем вкладывать в проект, необходимо провести его комплексную экспертизу, чтобы доказать его целесообразность и возможность реализации;

*                    необходимо оценить его эффективность в коммерческом (финансовом и экономическом), социальном, институциональном, техническом и  экологическом аспектах.

Важно:

В самом общем смысле, инвестиционным проектом

называется план или программа вложения капитала

с целью последующего получения прибыли.

В то же время единого общепринятого понятия “проект” в литературе не существует, поэтому приведем некоторые определения этого понятия, имеющиеся на Западе и используемые в управлении проектами.

Проект – это что-либо, что задумывается или планируется (толковый словарь Вебстера).

Проект – это некоторое предприятие с изначально установленными целями, достижение которых определяет завершение проекта (Свод знаний по управлению проектами, США).

Проект – это отдельное предприятие с определенными целями, часто включающими требования по времени, стоимости и качеству достигаемых результатов (Английская Ассоциация проект-менеджеров).

Проект обозначает комплекс взаимосвязанных мероприятий, предназначенных для достижения в течение заданного периода времени и при установленном бюджете, поставленных задач с четко определенными целями (Мировой банк).

Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными – от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества.

Любой инвестиционный проект имеет, как правило, общие признаки:

  • признак «изменений основного содержания проекта»;
  • признак «временной ограниченности продолжительности проекта»;
  • признак «ограниченности требуемых ресурсов»;
  • признак «новизны» и др.

Важное значение имеют и основные характеристики проекта. В процессе анализа и оценки инвестиционного проекта на протяжении его жизненного цикла обычно выделяются следующие показатели результатов проекта: объемы работ, сроки выполнения, стоимость (затраты, себестоимость, прибыль), качество, коммерческий риск (надежность), жизнеспособность проекта, конкурентоспособность.

На практике понятие «инвестиционный проект» может употребляться в двух смыслах:

– как «дело», т. е. совокупность работ или деятельность по разработке новых или модернизации существующих изделий (технологических процессов) и созданию (техническому перевооружению, реконструкции или расширению) производственных мощностей по их выпуску; созданию мощностей по производству работ или оказанию услуг, в том числе и непроизводственных;

- как система организационно-правовых, аналитических, инженерно-технических, экономических и расчетно-финансовых документов, необходимых для обоснования и проведения соответствующих работ по реализации проекта, в том числе инженерного сопровождения инвестиций (инжиниринга).

В большей степени сущности проекта отвечает его трактовка как комплекса взаимосвязанных мероприятий, предназначенных для достижения в течение ограниченного периода времени и при установленном бюджете поставленных целей.

Любой проект внедряется в реально существующую внешнюю среду: на входе проект черпает из нее ресурсы для создания продукции, а на выходе – среда принимает результаты проектной деятельности. Для успеха проекта нельзя не учитывать его взаимодействие с внешней средой, что осуществляется путем комплексной оценки и экспертизы  – системного, взаимосвязанного исследования внутренней и внешней среды проекта.

2.1.1.  Внешнее и внутреннее окружение инвестиционного проекта.

Реализация проекта всегда происходит в окружении некоторой динамической среды, которая оказывает на него определенное воздействие. Проект нельзя отделить от окружающих его условий и их развития. Следовательно, необходимо заранее учитывать непосредственное  окружение проекта и воздействие дальних факторов. Таким образом, факторы окружения проекта должны быть проанализированы и выделены те из них, которые могут оказать на реализацию проекта заметное влияние.

Условно можно выделить:

  • внешнее окружение проекта и факторы, воздействующие на него, и внутреннее окружение со своим комплексом факторов.

Во внешнем окружении ближнее окружение – это среда предприятия, в рамках которого осуществляется проект и дальнее окружение- окружение самого предприятия.

Рассмотрим влияние факторов ближнего окружения на проект.  Руководство предприятия – является главным источником определения целей и основных задач  проекта, оно обобщает отдельные выводы экспертов, формулирует требования к результатам проекта, определяет порядок корректировки целей проекта.

Сфера финансов – определяет бюджетные рамки проекта с калькуляцией для серийного производства и покрытия расходов на проект, а также способы и источники финансирования проекта.

Сфера маркетинга – формирует важные требования и условия к проекту, связанные с рынком  и определяемые решениями покупателей, наличием и действиями конкурентов.

Сфера изготовления – связана с рынком средств производства, выдвигает свои специфические требования, например по использованию технологии и оборудования.

Сфера материального обеспечения - связана с рынком сырья и комплектующих, формирует свои требования к проекту, вытекающие из  возможностей ими производства.

Сфера инфраструктуры – связана  с рынком услуг и различного сервиса.

Дальнее окружение также оказывает существенное влияние  на проект, как через предприятие, так и непосредственно, причем, чем крупнее масштабы проекта, тем более существенно его влияние.

Некоторые факторы внешнего окружения должны приниматься во внимание, так как они могут оказать решающее или весьма ощутимое воздействие на проект. К ним относятся: политические факторы, экономические факторы, общество, законы и право, наука и техника, культура, природные и экологические факторы, инфраструктура,

На сам проект и, особенно на процесс его успешной реализации, существенное влияние оказывает «внутреннее» окружение проекта. Рассмотрим его наиболее существенные факторы.

  • Стиль руководства проектом определяет психологический климат в команде проекта, влияет на его творческую активность и работоспособность.
  • Участники проекта реализуют различные интересы в процессе осуществления проекта, формируют свои требования в соответствии с целями и оказывают влияние на проект, исходя из своих интересов.
  • Команда проекта является мотором и исполнительным органом проекта, от которого во многом зависит его успех.
  • Методы и средства коммуникации определяют полноту, достоверность и оперативность обмена информацией между заинтересованными участниками проекта.
  • Экономические условия проекта связаны со сметой и бюджетом проекта, ценами, налогами и тарифами, риском, стимулами и льготами  и другими экономическими факторами, действующими внутри проекта и определяющими его основные характеристики.
  • Социальные условия проекта характеризуются обеспечением стандартных условий жизни для участников проекта, уровнем заработной платы, условиями труда и техники безопасности, страхованием и социальным обеспечением и др.

2.1.2.  Классификация инвестиционных проектов

Многообразие инвестиционных проектов, с которыми приходится сталкиваться в реальной жизни, чрезвычайно велико. Они могут отличаться по сфере приложения, предмету, масштабам, длительности, составу участников, степени сложности, влиянию результатов и т.п.

Множество разнообразных инвестиционных проектов может быть классифицировано по различным основаниям. Приведенная ниже система классификация не является единственной и завершенной, однако в ряде случаев она может быть полезна.

Выделены следующие основания классификации проектов:

Класс проекта – по составу и структуре проекта и его предметной области

Тип проекта – по основным сферам деятельности, в которых осуществляется проект

Масштаб проекта – по размерам самого проекта, количеству участников и степени влияния на окружающий мир.

Длительность проекта – по продолжительности периода осуществления проекта.

Сложность проекта – по степени сложности.

Вид проекта – по характеру предметной области проекта.

Схема предлагаемой классификации проектов предусматривает четыре основных  признака: класс, вид, тип и длительность проекта.

Рассмотрим основные разновидности проектов по предложенным основаниям. Как следует из названия каждого их трех классов проектов:

монопроект - это отдельный проект различного типа, вида и масштаба;

мультипроект – это комплексный проект, состоящий из ряда монопроектов и требующий применения многопроектного управления;

мегапроект – целевые программы развития регионов, отраслей и других образований, включающие в свой состав ряд моно- и мультипроектов.

Масштаб проекта: мелкие проекты, средние, крупные, очень крупные. Это разделение проектов очень условное, можно масштабы проектов рассматривать в более конкретной форме – межгосударственные, международные, национальные, межрегиональные и региональные, межотраслевые и отраслевые, ведомственные, проекты одного предприятия.

Преобладающее большинство проектов носит инвестиционный характер. Величина инвестиций, необходимых для осуществления проекта, зависит от всех перечисленных оснований их классификации и прежде всего от масштаба, длительности и сложности проекта.

Для нас особое значение имеют инвестиционные проекты.

Важно:

К инвестиционным проектам обычно относят  проекты, в которых главной целью является создание или реновация основных фондов, требующие вложения инвестиций.

В практике работы с инвестиционными проектами предлагаются и другие способы классификации проектов. С точки зрения управления инвестиционным процессом фирмы используется классификация  по минимальной (пороговой) норме прибыли.

Нормы прибыли от различных видов инвестиций могут колебаться в значительной степени с учетом различных факторов внешнего и внутреннего воздействия, целей развития фирмы. Поэтому устанавливаются границы колебаний, учет которых позволяет осуществлять наиболее эффективные вложения финансовых ресурсов.

Рис. 2

Классификация инвестиционных проектов

п\п

Типы инвестиций Минимальная (пороговая) норма прибыли,  в %
1. Инвестиции, осуществляемые с целью повышения надежности производства, сохранение окружающей среды и др. Требования к норме прибыли отсутствуют
2. Инвестиции с целью сохранения позиций на рынке 6
3. Обновление основных производственных фондов (поддержание непрерывной деятельности) 12
4. Инвестиции с целью экономии текущих затрат (сокращение издержек) 15
5. Инвестиции с целью увеличения доходов (расширение деятельности) 20
6. Рисковые инвестиции (новое строительство, внедрение новых технологий) 25

2.1.3.  Фазы развития инвестиционного проекта

Инвестиционный проект как «дело», как вид предпринимательской деятельности осуществляется в течение инвестиционного цикла.

Важно:

Под инвестиционным циклом (в отличие от жизненного

цикла изделия или производства) понимается процесс,

охватывающий ряд стадий (этапов, процедур), связанных с

зарождением замысла, его реализацией и достижением

заданных  показателей эффективности проекта.

Инвестиционный цикл начинается задолго до начала строительства и заканчивается много позже его завершения. В этом смысле понятие инвестиционного цикла значительно шире понятия цикла капиталовложений.

Таким образом, во всех случаях инвестиций присутствует временной лаг между моментом начала инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить прибыль. Временной фактор играет ключевую роль в оценке инвестиционного проекта. В этой связи целесообразно представить весь цикл развития проекта в виде графика.

При использовании в России иностранного опыта целесообразно ориентироваться на сложившуюся на Западе терминологию, которая выделяет в инвестиционном цикле следующие фазы – предынвестиционную, инвестиционную, эксплуатационную (оперативную). Иногда из последней фазы выделяется четвертая – ликвидационная.

Рис.3

доход

3

время

1

2

инвестиции

Представленный график носит достаточно условный характер, однако на нем можно выделить три основные фазы развития проекта: предынвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную. Суммарная продолжительность этих стадий составляет срок жизни проекта.

Предынвестиционная фаза во многих случаях не может быть определена достаточно точно. На этом этапе проект разрабатывается, готовится его технико-экономическое обоснование, проводятся маркетинговые исследования, осуществляется выбор поставщиков сырья и оборудования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и участниками проекта, осуществляется юридическое оформление проекта (регистрация предприятия, оформление контрактов и т.п.) и проводится эмиссия акций и других ценных бумаг.

В конце предынвестиционной фазы должен быть получен развернутый бизнес-план инвестиционного проекта. Все перечисленные действия требуют затрат. В случае положительного результата и перехода непосредственно к осуществлению проекта понесенные затраты относятся на себестоимость продукции.

На инвестиционной фазе осуществляется инвестирование. Принципиальное отличие инвестиционной фазы развития проекта от предыдущей и последующей фаз состоит, с одной стороны в том, что начинают предприниматься действия, требующие гораздо больших затрат и носящие уже необратимый характер (закупка оборудования или строительство), а c другой стороны, проект еще не в состоянии обеспечить свое развитие за счет собственных средств. На данной стадии формируются постоянные активы предприятия.

С момента ввода в действие основного оборудования  или по приобретении недвижимости или иного вида активов начинается эксплуатационная фаза. Этот период характеризуется началом производства продукции или оказания услуг и соответствующими поступлениями и текущими издержками.

Значительное влияние на общую характеристику проекта будет оказывать продолжительность эксплуатационной фазы. Чем дальше будет отнесена во времени ее верхняя граница, тем большей будет совокупная величина дохода.

Важно определить тот момент, по достижении

которого денежные поступления проекта уже не могут быть

непосредственно связаны с первоначальными инвестициями.

Например, при установке нового оборудования им будет являться срок полного морального или физического износа.

За общий критерий продолжительности срока жизни проекта принята существенность денежных доходов с точки зрения инвестора. Так, при проведении банковской экспертизы на предмет предоставления кредита, срок жизни проекта будет совпадать со сроком погашения задолженности и дальнейшая судьба инвестиций ссудодателя уже не будет интересовать.

Как правило, устанавливаемые сроки примерно соответствуют сложившимся в данном секторе экономики периодам возвратности долгосрочных вложений. В условиях повышенного инвестиционного риска средняя продолжительность принимаемых к осуществлению проектов будет ниже, чем в стабильной экономической обстановке.

Инвестиционный цикл как совокупность процедур, в ряде случаев регламентированных на законодательном и ведомственном уровнях, имеет «многослойный» характер и может сопровождаться специализированными управленческими процедурами. Результаты реализации фаз инвестиционного цикла отражаются в основных этапах инвестиционного проекта.

2.2. Сущность и содержание работы с инвестиционным проектом

2.2.1. Последовательность работы с инвестиционным проектом

Развитие инвестиционного проекта  от первоначальной идеи до его реализации предстает в виде цикла, включающего три отдельные фазы: предынвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную.  Каждая из них может быть  подразделена на этапы, охватывающие различные виды деятельности. Однако многое в успешной реализации инвестиционного проекта зависит от своевременного принятия инвестиционного решения.

Люди всегда пытались моделировать процесс принятия каких–либо решений, и процесс принятия инвестиционных решений не может быть исключением.

Существующие модели принятия и реализации инвестиционных решений не отражают главное: инвестиционный процесс возникает и протекает во внутренней среде предприятия, хотя его связь с некоторыми сторонами деятельности предприятия не всегда очевидна. Тем не менее, признается, что процесс принятия инвестиционных решений неразрывно связан с внутренней средой организации.

Многими авторами справедливо подчеркивается аспект, согласно которому все инвестиционные решения не должны противоречить стратегическим планам предприятия, поскольку они определяют общее направление деятельности фирмы. Однако при этом редко отражается взаимосвязь стратегического планирования и инвестиционной деятельности.

Необходимость более тщательного исследования процесса принятия и реализации инвестиционного решения связано с тем, что в этом процессе несомненно приобретает все более важную роль так называемый «человеческий фактор». Очевидно, что только соответствующим образом подготовленный персонал в состоянии воспринимать инвестиционные идеи, принимать решения о капиталовложениях, осуществлять и контролировать инвестиционные проекты.

В международной практике инвестиционного проектирования принято различать предынвестиционный этап, этап инвестирования, этап  эксплуатации реализованного инвестиционного проекта.

Согласно общепризнанному подходу ЮНИДО в прединвестиционном этапе выделяются четыре стадии:

  • поиск инвестиционных решений;
  • предварительная подготовка инвестиционного проекта;
  • окончательное оформление инвестиционного проекта и оценка его технико-экономической, социальной и финансовой приемлемости;
  • финальное рассмотрение проекта и принятие решения о схеме его финансирования.

При кажущейся простоте  первая стадия  инвестиционного проектирования  – поиск и выбор инвестиционной концепции (решения) -  вызывает на практике наибольшие сложности. Это объясняется тем, что любое инвестиционное решение зачастую затрагивает интересы большого числа граждан, юридических лиц, общественных организаций, объединений, движений. При этом общеизвестно, что успешное осуществление инвестиционного решения возможно лишь при достижении баланса интересов всех причастных к этому решению сторон. Именно этими обстоятельствами определяется особая важность и ответственность поиска и выбора инвестиционного решения.

В международной практике принята следующая классификация наиболее распространенных инвестиционных решений.

Обязательные инвестиции – инвестиционные решения, которые необходимы, чтобы фирма могла продолжить свою деятельность. Как правило, в этот класс включаются  инвестиционные решения, направленные на снижение вредного влияния на окружающую среду, на улучшение условий труда сотрудников фирмы до уровня государственных норм, и др.

Инвестиционные решения, направленные на снижение издержек, – наиболее обширный тип инвестиционных решений,  вызванных необходимостью выдерживать длительную конкурентную борьбу. В этот класс включаются инвестиционные решения, направленные на совершенствование применяемых технологий, повышение качества выпускаемой продукции и услуг,  улучшение организации труда и управления и др.

Инвестиционные решения, направленные на расширение и обновление фирмы. Каждая фирма рано или поздно неизбежно прибегает в целях поддержания требуемой рентабельности активов к дополнительным вложениям в них. Необходимость таких инвестиций вызвана, прежде всего, ухудшением состояния активов вследствие их естественного старения.

Все разнообразие инвестиционных решений этого класса сводится к четырем классическим  формам капиталообразующих инвестиций:  на новое строительство, расширение, реконструкцию и

Инвестиционные решения по освоению новых услуг и рынков.

Возрастание конкуренции, наличие или появление нерегулируемых ниш  на национальных и международных рынках,  появление новых стандартов по регулированию бизнеса стали в последние десятилетия причинами бурного роста новых фирменных и им подобных услуг.  Это самый мобильный и разнообразный класс инвестиционных решений. Данный класс инвестиционных решений сегодня занимает особое место в российском бизнесе.

Инвестиционные решения, направленные на приобретение нематериальных активов. Потребность ускорения роста фирмы и быстрого завоевания престижа ее товаров и услуг на рынке может быть удовлетворена различными способами, в том числе и за счет заметно прогрессирующего в последние годы – франчайзинга . Эта финансовая сделка позволяет приобрести на рынке различные права, лицензии, ноу-хау на оригинальные фирменные услуги. Популярность франчайзинга объясняется рядом причин:

  • экономия  времени и капитала на расширение бизнеса;
  • распределение рисков, связанных с расширением собственного бизнеса с франшизодержателем;
  • упрощение процесса освоения новых видов деятельности, поскольку покупка франшизы предполагает, как правило, получение не только лицензии, но и технологических процессов, программных продуктов и системы ведения данного вида бизнеса.

Принятие любого инвестиционного решения сопряжено с некой неопределенностью достижения требуемого эффекта (результата), т.е. с риском. Сложность, масштабность и большая продолжительность решаемых задач  в ходе реализации прямого инвестиционного решения предполагают воздействие на этот процесс огромного количества рисков, как систематических, так и несистематических. Учет фактора риска в  инвестиционных решениях, как и при принятии любого финансового решения, сводится  к оценке уровня рисков и разработке мероприятий по их снижению.

Поэтому при учете инвестиционных рисков вполне пригодны классические методы и приемы управления рисками, изложенные в фундаментальной теории финансов.

Главной особенностью  инвестиционных рисков является то, что, как правило, отсутствует достаточное количество наблюдений для оценки вероятности наступления  некоего  события. Эта особенность обусловлена  редкостью и даже неповторимостью большинства  инвестиционных решений.

Эффективность инвестиционного процесса можно оценивать на основе достигнутых прямых и косвенных технических и экономических результатов, а также изменений в поведении и взглядах людей, принимающих участие в процессе и формирующих его цель. Ведь условия в такой же мере формируют людей, в какой мере люди формируют условия.

В настоящее время качество принимаемых решений преимущественно зависит от «человеческого фактора» – совокупности качеств, свойств, квалификации специалиста, который выполняет все промежуточные расчеты, необходимые для последующих этапов принятия решения, а также осуществляет индивидуальный сбор и подготовку исходных данных.

В условиях автоматизированной системы оценки и экспертизы инвестиционных проектов человек освобождается от выполнения алгоритмизированных расчетов (часто очень трудоемких), от индивидуального анализа первичной информации, используемой в процессе принятия инвестиционного решения. Однако поиск методов и алгоритмов решения инвестиционных задач, определение критериев и показателей оценки не может происходить без активного участия индивидуума – специалиста по оценке инвестиционных решений.

Кроме этого, следует ожидать, что большинство инвестиционных решений, полученных на основе моделей с использованием программного сопровождения, будут требовать последующей корректировки. Например, если и удается произвести количественное сравнение эффективности различных альтернативных решений, то оно не может быть исчерпывающим, так как качественные характеристики вариантов могут быть лишь сходными, но не идентичными. В этом случае не удается обойтись без участия человека в принятии окончательного решения.

2.2.2. Комплексный характер оценки инвестиционного проекта

Инвестиционный проект – это не только форма реализации принятого инвестиционного решения, но и форма разрешения многочисленных противоречий, возникающих в процессе принятия решения. Эти противоречия можно условно разделить на несколько групп – противоречия между объективным и субъективным в оценке инвестиционного проекта, противоречия между инвестором и реципиентом (предлагателем проекта), противоречия между внешним и внутренним окружением инвестиционного проекта, противоречия между целями и возможными средствами их достижения и др.

Разрешение этих противоречий возможно только на основе комплексной оценки инвестиционного проекта, учитывающей всю противоречивость моментов, возникающих в процессе принятия инвестиционного решения. Комплексная оценка инвестиционного проекта, как правило, состоит из двух составляющих: объективной и субъективной  оценки.

Отражая требуемые или ожидаемые результаты, они могут быть заданы для разных вариантов проекта, и, следовательно, не влияют на оценку одного из них по сравнению с другим и могут различаться вследствие отличий в методах решения поставленных задач.

Безусловно, главной составляющей объективной оценки инвестиционной идеи является экономическая оценка – оценка эффективности использования планируемых инвестиций. Сложность и многоплановость экономической оценки, ее особая значимость в модели объективной и субъективной оценки инвестиционных решений, требует особого рассмотрения.

Важное значение, в рамках объективной оценки, имеет и экологическая оценка. Задача экологической оценки инвестиционного проекта – это установление потенциального ущерба окружающей среде во время его осуществления и определение мер для его предоотвращения или смягчения негативного последствия.

В мировой практике принят подход, согласно которому для экологической приемлемости проекта он должен соответствовать минимальным нормам безопасности в отношении жизни, здоровья людей, сохранения  территорий, видов растений и животных. Все экологические последствия должны быть раскрыты на предынвестиционной стадии и здесь же определены способы нейтрализации последствий и снижения их.

Социальная оценка предназначена показать, как реализация данного инвестиционного решения окажет влияние на социальную среду. Иерархия показателей социальной оценки устанавливается предлагателями идеи и экспертами, исходя из конкретного содержания. В качестве примера может быть предложен следующий состав социальных показателей: изменение условий труда, развитие социальной инфраструктуры, подготовка и переподготовка персонала, занятость населения, изменение образа жизни (доходы, здоровье), общественное мнение.          Социальные показатели и характеристики определяются путем их расчета, оценки предлагателями и экспертной оценки специалистов.

Научно-техническая оценка проводится в случаях, когда инвестиционные решения носят крупномасштабный характер и требуют значительных объемов технических решений. Научно-технические показатели могут быть представлены как в целом, так и по отдельным составляющим инвестиционной идеи: продукции, технологии, способам работ, организации производства.

В каждом случае данной оценки научно-технические показатели могут быть сведены к нескольким существенным, интересующих пользователей продукции, а также по технологии, организации производства и т. д. При этом все другие показатели должны укладываться в рамки международных стандартов качества, безопасности, защиты окружающей среды. Иначе говоря, остальные научно-технические показатели можно квалифицировать как ограничения.

2.3. Коммерческая состоятельность инвестиционного проекта

Коммерческая состоятельность инвестиционного проекта является важнейшей составляющей его комплексной оценки и служит основой для принятия окончательного решения по данному проекту на первой, предынвестиционной фазе.

Рассмотрим подробнее, как эта и другие задачи решаются на первой    фазе развития проекта.

На этом этапе, как правило, проводится ряд исследований и ведется подготовка к началу осуществления проекта. Принято выделять три уровня предынвестиционных исследований: 1) исследование возможностей (opportunity studies); 2) подготовительные или предпроектные исследования (pre-feasibility study); 3)оценка осуществимости или технико-экономические исследования (feasibility study).

Различие между уровнями предынвестиционных исследований условно и глубина проработки каждого уровня зависит от сложности проекта, временных ограничений, требований потенциального инвестора и множества других факторов. Стоимость проведения предпроектных исследований также различна и варьируется от 0,8% для крупных проектов до 5,0% для проектов с небольшими объемами инвестиций от сметной стоимости проекта.

В любом случае в рамках этой фазы приходится рассматривать множество решений с целью найти единственное, наиболее приемлемое для данной ситуации.

Табл. 5

Перечень решений, которые необходимо принять на стадии предынвестиционной исследований.

Решение Вид изучения (исследования) Цель решения
Оценка проекта на его осущест-вимость Исследование общих возможностей

реализации

проекта

Определить осуществимость проекта. Установить критические области для поддерживающих изучений. Опреде-лить область для предварительного ТЭО.
Предварительный выбор и предваритель-ный анализ Поддерживающие изучения, исследования обеспечения

реализации

проекта

Определение наиболее жизнеспособного проекта из  возможных вариантов. Определить выбор критериев проекта. Определить предварительную состоятельность проекта. Оценить необходимость разработки бизнес-плана.
Окончательный анализ Исследование обеспечения

реализации

проекта

Детально рассмотреть выбранные критерии.  Окончательный выбор параметров проекта. Подтвердить осуществимость проекта и правильности выбранных критериев.
Оценка проекта.

Оценочное заключение по проекту

Оценочное изучение

Подготовка оценочного заключения.

Принять окончательное решение об инвестировании проекта

В любом случае результаты предынвестиционных исследований должны дать исчерпывающую характеристику инвестиционного проекта. Структура информации, прорабатываемой в ходе исследований, согласно рекомендациям ЮНИДО, выглядит следующим образом:

(1) цели проекта, его ориентация и экономическое окружение, юридическое обеспечение (налоги, государственная поддержка и т.п.);

(2) маркетинговая информация (возможности сбыта, конкурентная среда, перспективная программа продаж и номенклатура продукции, ценовая политика);

(3) материальные затраты (потребности, цены и условия поставки сырья, вспомогательных материалов и энергоносителей);

(4) место размещения, с учетом технологических, климатических, социальных и иных факторов;

(5) проектно-конструкторская часть (выбор технологии, спецификация оборудования и условия поставки, объемы строительства, конструкторская документация и т.п.);

(6) организация предприятия и накладные расходы (управление, сбыт и распределение продукции, условия аренды, графики амортизации оборудования и т.п.);

(7) кадры (потребность, обеспеченность, график работы, условия оплаты, необходимость обучения);

(8) график осуществления проекта (сроки строительства, монтажа, пуско-наладочных работ, период функционирования);

(9) коммерческая (финансовая и экономическая) оценка проекта.

Коммерческая оценка является заключительной и имеет ключевое значение для принятия решения о состоятельности инвестиционного проекта. Оценка коммерческой состоятельности должна основываться на информации, полученной и проанализированной на всех предшествующих этапах проекта. Ответ на вопрос, чем привлекает инвестора тот или иной  инвестиционный проект, может быть дан только в самой общей, абстрактной форме.

В условиях так называемой “совершенной конкуренции” критерием эффективности инвестиционного проекта является уровень прибыли, полученной на вложенный капитал. При этом под прибыльностью, рентабельностью или доходностью понимается не просто прирост капитала, а такой темп его увеличения, который,  во-первых, полностью компенсирует общее (инфляционное) изменение покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода,  во-вторых, обеспечит минимальный уровень доходности и,  в-третьих, покроет риск инвестора, связанный с осуществлением проекта.

Оценивая целесообразность взятия кредита, предприниматель должен ориентироваться на средний сложившийся уровень прибыли, приносимого капиталом. В действительности, единой нормы процента или прибыли не существует – напротив, имеет место множество различных процентных ставок: по краткосрочным и долгосрочным ссудам, по облигациям и другим ценным коммерческим бумагам и т.д. Инвесторы выбирают наиболее выгодную форму вложения денежных средств из нескольких альтернативных вариантов.

Рассматривая роль стоимости капитала в принятии решения об инвестициях, необходимо учитывать также и влияние инфляции. Все участники рынка финансовых ресурсов включают ожидаемый темп инфляционного обесценивания в стоимость капитала.

В экономической литературе для определения реальной ставки процента или реальной нормы прибыли рекомендуется использовать следующую формулу:

R = N – I,

где R – реальная ставка, N – номинальная ставка, I – темп инфляции.

Учитывая вышесказанное и, исходя из основополагающего принципа альтернативности, можно сделать заключение:

проект будет привлекательным для

потенциальных инвесторов, если его реальная

норма доходности будет превышать таковую для любого

иного способа вложения капитала.

Проблема оценки привлекательности инвестиционного проекта заключается в определении уровня его доходности (нормы прибыли). Для проектов, предполагающих развитие действующего производства, целесообразно оценить и инвестиционную привлекательность собственно предлагателя (фирма) проекта.

Смысл коммерческой оценки инвестиционного проекта заключается в представлении всей информации  в таком виде,  который позволит лицу, принимающему решение, сделать заключение о целесообразности (или нецелесообразности) осуществления инвестиций. Ценность результатов, полученных на данной стадии предынвестиционных исследований,  зависит от полноты и достоверности исходных данных и от корректности методов, использованных при их анализе.

Рис. 3

КОММЕРЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Финансовая оценка                                     Экономическая оценка

( финансовая состоятельность)                          ( эффективность инвестиций)

Отчет                         Отчет                                                 Простые              Методы

о                              о                      Баланс                      (стати-              дисконти-

прибылях            движении                                                ческие)               рования

и убытках           денежных                                                методы

средств

(КЭШ-ФЛО)

Коэффициенты               Простая                     Срок               Текущая           Внутренняя

финансовой              норма             окупаемости            стоимость          норма

оценки                       прибыли                                           проекта            прибыли

(РР)                       (NPV)                  (IRR)

Очевидной представляется необходимость применения стандартизированных методов оценки инвестиций. Это, во-первых, позволит уменьшить влияние уровня компетентности экспертов на качество анализа, а, во-вторых, обеспечит сопоставимость показателей финансовой состоятельности и эффективности для различных проектов.

Каковы же общие критерии оценки коммерческой состоятельности инвестиционного проекта?  Этих критериев два. (см. рис 3.)

Кратко их можно обозначить как «финансовая состоятельность» (финансовая оценка) и «эффективность инвестиций» (экономическая оценка). Оба указанных подхода взаимодополняют  друг друга.

Важно:

Наиболее полная оценка коммерческой

состоятельности инвестиционного проекта возможна

только при тщательном и глубоком анализе

данных критериев в совокупности вместе взятых.

В первом случае анализируется ликвидность  (платежеспособность) проекта в ходе его реализации. Во втором – акцент ставится на анализе потенциальной способности проекта сохранить покупательскую ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста.

Вместе с тем при анализе коммерческой состоятельности проекта имеется ряд специфических особенностей, которые необходимо учитывать в практической работе.

Финансовая оценки инвестиционного проекта дает возможность получить как общее представление о прогнозе финансового состояния проекта, так и его отдельных аспектов в рамках каждой базовой формы.

Вместе с тем информация представленная в базовых формах носит абсолютный характер и не может быть использована для сопоставления альтернативных вариантов инвестиций. Для этой цели служит второй уровень оценки финансовой состоятельности – анализ финансовых коэффициентов. Эти показатели в большинстве своем носят относительный характер, имеют рекомендуемые предельно низкие или предельно высокие (диапазон) значения. Их анализ позволяет остановиться на наиболее эффективном варианте инвестиций из числа возможных.

Второй критерий – оценка эффективности инвестиций, (экономическая оценка) имеет принципиально важное значение для потенциального инвестора, для которого одной из главных проблем является проблема наиболее эффективного вложения капитала. Оценка прогнозных значений показателей экономической оценки также позволяет принимать взвешенное решение по рассматриваемому проекту.

Несмотря на наличие для каждого критерия оценки коммерческой состоятельности своих целевых установок, окончательное решение может быть принято только при анализе информации обоих критериев оценки.

Основные положения раздела:   “Инвестиционные проекты»

  • Инвестиционный проект – это план или программа вложения капитала с целью последующего получения доходов.
  • Внешнее и внутреннее окружение проекта
  • Основные принципы классификации проектов
  • Три фазы развития инвестиционного проекта – предынвестиционная, инвестиционная, эксплуатационная.
  • Классификация инвестиционных решений.
  • Комплексный характер оценки инвестиционных проектов: две составляющих – объективная и субъективная оценка
  • Два критерия коммерческой  оценки инвестиционного проекта:

– финансовая состоятельность

-          эффективность инвестиций.

Комментарии запрещены.

canadian family pharmacy Last news pharmacy online has affordable prices.