Статистика

Анализ рисков инновационного проекта

Оценка устойчивости и надежности инвестиционного проекта

Устойчивость проекта, его реакция на разнообразные возмущающиеся воздействия, можно рассматривать в качестве показателя защищенности  проекта от воздействия различного рода рисков. Анализ устойчивости проекта позволяет оценить область возможных отклонений действительного развития проекта от прогнозируемого. Можно сказать, что проект устойчив, если отклонения не выходят за определенные границы. В зависимости от факторов, влияющих на проект, различают внутреннюю и внешнюю устойчивость.

Внутренняя устойчивость проекта - такие прогнозируемые значения выгод и затрат и соответствующие показатели состояния предприятия, осуществляющего  проект, при которых обеспечивается стабильно высокий результат эксплуатации проекта.  В основе достижения внутренней устойчивости лежит принцип возможности активного реагирования на изменение внутренних и внешних факторов.

         Внешняя устойчивость проекта определяется стабильностью экономической среды, в рамках которой он осуществляется, и способностью проекта воздействовать на окружающую среду (в широком смысле этого слова). Ясно, что воздействие может быть существенным только для крупномасштабных проектов.  Внутренняя и внешняя устойчивость обуславливает общую устойчивость инвестиционного проекта, которая воплощается в движении денежных потоков, обеспечивающих постоянное превышение поступления средств (доходов) над их расходами.

                                                                           Рис. 11

                   Анализ устойчивости проекта

            Результаты

                   реализации

                   проекта

                                                                                                                                планируемый результат

                                                                                              область возможных отклонений

                                                                                              развития проекта

                                                                                                                                             время

        Пятый модуль структуры позволяет получить представление о степени и глубине внешних воздействий на инвестиционный проект, а также о реакции самого проекта на эти воздействия.

        Анализ рисков инвестиционного проекта в последнее время получил отражение во многих работах, посвященных анализу и оценке инвестиционных проектов. В суммированном виде эта проблема может быть представлена следующим образом.

        Под «риском» принято понимать вероятность (угрозу) потери предприятием части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной и финансовой деятельности. Существует три основных вида риска – коммерческий, производственный и финансовый. ( См. табл. № 26)

                                                                                                                                                                                       Табл. 26

АНАЛИЗ РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА: СУЩЕСТВУЮЩИЕ ПОДХОДЫ

                            ОСНОВНЫЕ ВИДЫ РИСКОВ

КОММЕРЧЕСКИЕ РИСКИ  (Business   risks)

   Отражают надежность отрасли в целом

  ( выше для наукоемких отраслей)

ПРОИЗВОДСТВЕННЫЕ РИСКИ

( Operating risks)

   Отражают надежность конкретной компании

    ( выше для фирм с высоким уровнем                  постоянных расходов)

      ФИНАНСОВЫЕ РИСКИ

   ( Financial risks)

   Отражают ненадежность системы финансового      управления компании

 ( выше для компаний с высоким удельным весом заемных средств)

                  

        Цель анализа риска заключается в том, чтобы предоставить необходимую информацию для принятия решений о целесообразности участия в проекте и предусмотреть меры по защите от возможных финансовых потерь.

         Как правило, анализ риска производится в следующей последовательности:

        На первом этапе выявляются внутренние и внешние факторы, увеличивающие или уменьшающие конкретный вид риска.

        На втором этапе проводится анализ выявленных факторов.

        На третьем этапе проводится оценка конкретного вида риска с финансовой точки зрения на основе двух подходов:

        – определение финансовой состоятельности (ликвидности) проекта;

        – определение экономической целесообразности участия в проекте (эффективности вложения финансовых средств).

        На четвертом этапе устанавливается допустимый уровень риска.

        На пятом этапе проводится анализ отдельных операций по выбранному уровню риска.

        В случае принятия положительного решения об участии в рассматриваемом проекте, на шестом этапе разрабатывается комплекс мероприятий по снижению риска.

        Все факторы, влияющие на изменение степени риска, можно условно разделить на две группы:

  • объективные – факторы, не зависящие непосредственно от самой фирмы (например, инфляция, конкуренция, политические и экономические кризисы, экология, налоги и т. п.).
  • субъективные – факторы, имеющие непосредственное отношение к данной фирме и напрямую зависящие от эффективности ее управления и организации (например, производственный потенциал, техническое оснащение, уровень предметной и технологической специализации, организация труда, уровень производительности труда и т. д.)

        Анализ рисков можно подразделить на два взаимно дополняющих друг друга вида: количественный и качественный.

        Важная специфическая особенность качественного анализа инвестиционных рисков состоит в его количественном результате: процесс проведения качественного анализа проектных рисков должен включать не только чисто описательный «идентификационный» или «инвентаризационный» аспект определения конкретных видов рисков данного проекта, выявление возможных причин их возникновения, анализ предполагаемых последствий их реализации и предложений по минимизации  или компенсации выявленных рисков, но и стоимостную оценку как последствий, так и всех минимизирующих и компенсирующих риск мероприятий для данного конкретного проекта.

        Наиболее часто встречающимися методами количественного анализа рисков проекта является:

  • анализ сценариев;
  •  имитационное моделирование рисков по методу Монте – Карло;
  •  анализ чувствительности.

        Анализ сценариев представляет собой  расчет различных вариантов возможного изменения переменных в ходе   развития проекта. Обычно рассчитывается пессимистический, оптимистический и наиболее вероятный варианты. В соответствии с этими расчетами определяются новые значения критериев эффективности проекта. Эти показатели сравнивают с базисными значениями и делают необходимые рекомендации.

        При это существует правило:

  •       даже в пессимистическом варианте проект      нецелесообразен для реализации, если значение NPV отрицательно;
    • пессимистический вариант в случае положительного

        значения      NPV может свидетельствовать о приемлемости

        данного проекта   несмотря на наихудшие

прогнозы изменения переменных.

        Метод Монте-Карло, используемый для анализа рисков, представляет собой синтез методов анализа чувствительности и анализа сценариев. Это сложная методика, имеющая только компьютерную реализацию. Результатом такого анализа выступает распределение вероятностей возможных результатов проекта  (например, вероятность получения NPV< 0.

        Существует несколько способов снижения риска:

        1. Избежание риска. Под избежанием риска понимается простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Однако избежание риска для предпринимателя зачастую означает отказ от получения прибыли.

        2. Распределение риска между участниками проекта (передача части риска партнерам).

        3. Страхование риска.

        4. Снижение степени риска (сокращение вероятности и объема потерь, например, путем резервирования средств на покрытие непредвиденных расходов).

        При выборе конкретного средства снижения риска инвестор должен исходить из следующих принципов:

        – нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;

        – необходимо думать о последствиях риска;

        – нельзя рисковать многим ради малого.

        Реализация первого принципа означает, что, прежде чем вкладывать капитал, инвестор должен:

        – определить максимально возможный объем убытков по данному риску;

        – сопоставить его с объемом вкладываемого капитала;

        – сопоставить его со всеми собственными финансовыми ресурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству инвестора.

        Реализация второго принципа требует, чтобы инвестор, зная максимально возможную величину убытка, определил бы возможные последствия, величину вероятности риска и принял решение о методах снижения риска, включая возможный отказ от участия в данном мероприятии.

        Действие третьего принципа обусловливает необходимость отказа от риска в том случае, если размер убытка относительно велик.              

        План финансирования проекта должен учесть различные виды риска. Рассмотрим наиболее распространенные из них:

        – риск нежизнеспособности проекта;

        – налоговый риск;

        – риск неуплаты задолженностей;

        – риск незавершения строительства.

        Риск нежизнеспособности проекта. Инвесторы должны быть уверены, что предполагаемые доходы от проекта будут достаточны для покрытия затрат, выплаты задолженностей и обеспечения окупаемости капиталовложений. Поэтому для уменьшения риска необходимо детально проработать проект и разработать систему гарантий для инвестора. Гарантией для инвестора могут быть не только залоговые обязательства, но и наличие контрактов на приобретение какой–либо организацией продуктов, являющихся результатом реализации проекта и др.

        Налоговый риск связан с возможным изменением налогового законодательства в процессе реализации проекта.

        Риск неуплаты задолженностей. Даже успешные проекты могут столкнуться с временным снижением доходов из–за краткосрочного падения спроса на рынке на производимый продукт или снижения цен из–за перепроизводства продукта на рынке. Чтобы защититься от таких колебаний, предполагаемые ежегодные доходы от проекта должны перекрывать максимальные годовые выплаты по задолженностям.

        Участники проекта могут применить следующие меры снижения риска от неуплаты задолженностей: использование резервных фондов, производственные выплаты, дополнительное финансирование.

        Риск незавершения строительства (несдачи объекта в эксплуатацию). Если объект связан с процессом строительства, то необходимо учитывать возможный риск незавершенного строительства. Поэтому перед началом строительства инвесторы должны получить гарантии его завершения и сдачи объекта в эксплуатацию.

        При финансировании проекта, в котором использован новый технологический процесс, инвестор может потребовать безусловных гарантий завершения строительства, поскольку подобные проекты часто оказываются более дорогостоящими, чем первоначально предусматривалось.       

        Целью анализа чувствительности (sensitivity analysis) инвестиционного проекта является определение степени влияния варьируемых факторов на финансовый результат проекта.

         Наиболее распространенный метод, используемый при проведении анализа чувствительности – имитационное моделирование.

        В качестве интегральных показателей, характеризующих финансовый результат проекта, используются следующие показатели эффективности инвестиций:

        – внутренний коэффициент рентабельности (внутренняя норма прибыли – IRR);

        – срок окупаемости проекта (PP);

        – чистая текущая стоимость (NPV);

        – индекс прибыльности (PI);

        Обычно в процессе анализа чувствительности варьируется в определенном диапазоне значение одного из выбранных факторов, при фиксированных значениях остальных и определяется зависимость интегральных показателей эффективности от этих изменений.

        Факторы, варьируемые в процессе анализа чувствительности, можно разделить на две основные группы:

        1. факторы, влияющие на объем поступлений.

        2. факторы, влияющие на объем затрат.

        В классическом случае в качестве варьируемых факторов принимаются следующие:

        – показатели инфляции;

        – физический объем продаж как следствие емкости рынка, доли предприятия на рынке, потенциал роста рыночного спроса;

        – торговая цена и тенденции ее изменения;

- переменные издержки и тенденции их изменения;

        – постоянные издержки и тенденции их изменения;

        – требуемый объем инвестиций;

        – стоимость привлекаемого капитала в зависимости от условий и источников его формирования.

        Эти факторы можно отнести к разряду непосредственно влияющих на объемы поступлений и затраты.

        Однако кроме факторов прямого действия, имеются факторы, которые можно условно назвать косвенными. К их числу можно отнести факторы времени.

        Факторы времени имеют разнонаправленное действие на финансовый результат проекта. В качестве факторов, оказывающих негативное влияние, следует отметить следующие:

        – длительность технологического цикла изготовления продукта или услуги;

        – время, затрачиваемое на реализацию готовой продукции;

        – время задержки платежей.

        Среди позитивных факторов времени можно назвать такие, как:

        – задержка оплаты за поставленное сырье, материалы и комплектующие изделия;

        – период времени поставки продукции с момента получения авансового платежа при реализации продукции или услуг на условиях предоплаты.

        Следующей важной группой варьируемых факторов являются факторы, характеризующие условия формирования капитала. В наших условиях проблеме формирования капитала проекта следует уделять серьезное внимание. Сегодня действуют два ограничения: первое – дефицит акционерного капитала, как следствие низкого уровня доходов населения и низкой привлекательности долгосрочных инвестиций, второе – высокая стоимость заемного капитала, включая проценты по кредитам и затраты на обеспечение гарантий. Для того чтобы корректно определить основные показатели эффективности, необходимо достаточно точно определить потребность в капитале и его структуру.

        Анализ чувствительности начинают с описания среды:

        – уровня инфляции (как минимум по основным группам затрат и поступлений);

        – прогноза изменения курса национальной валюты;

        – прогноза изменения налогового окружения.

        Эти факторы не могут быть изменены посредством управленческих решений, например, увеличения суммы инвестиций и т. п. То есть описание окружающей среды представляется в виде альтернативного прогноза для различных сценариев. Не всегда может быть установлена прямая связь между варьируемыми параметрами, следует учитывать косвенное влияние изменения значений каждого параметра на другие.

        Поэтому, прежде чем приступить к анализу чувствительности, необходимо разработать план анализа, определив по отношению к каждому варьируемому параметру перечень действий и условий, при выполнении которых может быть достигнуто желаемое значение параметра, а также последствий, к которым может привести его изменение.

        Анализ чувствительности начинают с наиболее значимых факторов. Однако анализ проекта включает как количественные методы, так и качественные. Причем в результате проведения качественного анализа могут быть открыты новые точки приложения затрат.

        В результате проведенного анализа чувствительности будут получены данные, на основе которых можно оценить финансовый риск проекта, а также разработать стратегию наиболее безопасного и эффективного пути его реализации.              

                                                                           Таблица 27    

АНАЛИЗ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТА                       

Варьируемый параметр,

фактор

 

Действия

 

Последствия

1. Увеличение физического объема продаж 1. Снижение цены

2. Усиление рекламы

3. Развитие
дистрибьюторской сети

4. Стимулирование спроса

5. Повышение
качества продукции

1. Снижение относительного объема продаж в денежном выражении

2. Дополнительные затраты на рекламу

3. Затраты на открытие новых

сбытовых агентств

4. Потери при скидках и прочих льготах

5. Дополнительные затраты на НИОКР и производство  

2. Повышение цены на продукцию 1. Сокращение физичес- кого объема продаж

2. Усиление маркетинга

1. Снижение поступлений от продажи единицы продукции

2. Дополнительные затраты на маркетинг  

3. Сокращение прямых

(переменных)

издержек

1. Закупка более дешевых материалов

2. Снижение материалоем- кости конструкции, поиск новых альтернативных материалов

3. Создание больших производственных запасов материалов и комплектующих изделий по «старым» ценам

1 Сокращение объема сбыта продукции вследствие снижения качества

2. Дополнительные затраты на НИОКР

3. Рост общих (постоянных издержек) вследствие выплат процентов по кредитам, использованным на приобретение комплектующих в запас

4. Сокращение общих

(постоянных) издержек

1. Сокращение затрат на маркетинг

2. Сокращение затрат на заработную плату

3. Сокращение затрат на потребление

4. Сокращение затрат на транспортные услуги

5. Сокращение затрат на аренду помещений

1. Снижение объемов сбыта

2. Снижение квалификации

3. Затраты на приобретение нового, менее энергоемкого технологического оборудования

4. Приобретение собственного транспорта

5. Строительство собственного

 здания

5. Увеличение инвестиций 1. Приобретение нового технологического оборудования

2. Приобретение лицензии на производство нового продукта

3. Приобретение нового здания цеха

1. Сокращение текущих производственных затрат в связи с более высокой производительностью и уровнем автоматизации технологического оборудования

2. Увеличение объема сбыта продукции вследствие более высокого качества

3. Сокращение текущих затрат вследствие исключения арендных платежей

6. Продолжитель-ность

производственно-технологического

цикла

1.Приобретение более производительного технологического оборудования

2.Увеличение загрузки оборудования  посредст -вом изменения режима работы (сменности)

1. Увеличение инвестиционных затрат

2. Увеличение затрат на заработную плату и обслуживание оборудования

3. Затраты на проведение НИОКР и подготовку производства

7. Продолжитель-ность сбыта

продукции

на рынке

 1.Развитие дистрибьюторной сети

2.Рекламная кампания

3. Стимулирование спроса посредством льготных условий сбыта

4.Модернизация дизайна и упаковки

5.Улучшение потребительских свойств продукта по сравнению с продукцией конкурентов

6.Снижение цены

1. Затраты на рекламную кампанию

2. Снижение объема сбыта в денежном выражении в связи с дополнительными затратами на скидки

3. Затраты на проведение дизайнерских работ

4. Затраты на НИОКР

5. Сокращение относительного объема продаж в денежном выражении

8. Время задержки платежей за реализованную продукцию 1. Отгрузка только после предоплаты

2. Освоение новых рынков с более развитой платежной системой

3. Ориентация только на гарантированно платежеспособных клиентов

1. Сокращение объема продаж вследствие снижения спроса

2. Затраты на маркетинг в Западной Европе

3. Сокращение объема продаж вследствие ограничений на выбор потребителей

9. Колебания спроса на продукцию 1. Создание страхового запаса готовой продукции на складе 1. Дополнительные производственные затраты
10.Нестабиль-ность поставок материалов и комплектующих изделий 1. Создание страхового запаса материалов и комплектующих изделий 1. Дополнительные затраты на создание страхового запаса

2. Дополнительные затраты на строительство или аренду складских помещений, а также их обслуживание

            

             Приведенные в табл .27 значения варьируемых параметров, а также предполагаемые действия и возможные последствия позволяют в зависимости от специфики инвестиционного  проекта провести достаточно полный анализ его чувствительности по отношению к внешнему воздействия среды.

Комментарии запрещены.

canadian family pharmacy Last news pharmacy online has affordable prices.